3月5日，周黑鴨發(fā)布公告稱，當日上午9時起暫時停止買賣，需要澄清一篇不實且有誤導(dǎo)成分的報告。

據(jù)悉，3月4日，沽空機構(gòu)Emerson Analytics發(fā)表報告質(zhì)疑周黑鴨的收入數(shù)據(jù)。

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| 事件 |

被質(zhì)疑忙停牌

3月4日，沽空機構(gòu)Emerson Analytics發(fā)布報告稱，預(yù)測周黑鴨2018年純利只有2.55億元，并稱該股只值2.4港元，與3月4日周黑鴨收盤價相比，有35%的下跌空間。截至3月4日，周黑鴨在港股的收盤價為3.69港元。

Emerson Analytics指出，去年三季度訪查內(nèi)地中部地區(qū)，該地區(qū)的收入占周黑鴨營收的一半，共調(diào)查了524間店鋪銷售情況，發(fā)現(xiàn)在河南及江西周黑鴨店的銷售量“被增長”28%。而周黑鴨在1月30日發(fā)布的盈利預(yù)警公告顯示，公司2018年實現(xiàn)凈利潤預(yù)計同比下降30%左右。

若以2017年度凈利潤7.62億元計，周黑鴨2018年盈利應(yīng)該為5.33億元。Emerson Analytics認為，假設(shè)周黑鴨毛利率如公司報告的60%，且其他成本數(shù)字準確的話，該公司2018年實際利潤只有2.55億元，較公司預(yù)測的5.33億元減少一半。Emerson Analytics由此重新計算中部各地區(qū)的銷量情況，將河南與江西的銷量減去28%，而湖北分店因為受到在線訂單的影響加上9.9%。

據(jù)此計算，周黑鴨中部地區(qū)的單日總客單量應(yīng)該是65574筆，這意味著單家門店的日均客單量為125筆，而周黑鴨財報數(shù)據(jù)顯示，其2018年單家門店的日均客單量為174筆。

業(yè)內(nèi)人士認為，從披露的信息看，沽空機構(gòu)的“功課”做得很扎實。如果最后得到證實，從產(chǎn)品端、渠道端以及消費者端對周黑鴨品牌的打擊將是致命的。

3月5日早，周黑鴨發(fā)公告稱，其股份3月5日上午9時起在港交所主板短暫停止買賣，以等待刊發(fā)一則澄清公告。

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| 探因 |

直營模式承壓

從目前的情況看，Emerson Analytics主要質(zhì)疑的是周黑鴨的盈利能力。進入2018年以來，周黑鴨的凈利潤處于下降態(tài)勢。2018年上半年，周黑鴨凈利潤為3.32億元，同比下降了17.34%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，過去三年，中國鹵制品市場高速發(fā)展，周黑鴨一直采用直營模式制約了擴張速度，整個運營陷入了被動，導(dǎo)致周黑鴨難以獲得更多市場份額和發(fā)展紅利。

△周黑鴨創(chuàng)辦人和董事長周富裕

目前，休閑鹵制品企業(yè)在門店運營上主要采取兩種模式：絕味食品、煌上煌等采取“直營+加盟”的經(jīng)營模式，周黑鴨則以直營為主。經(jīng)營模式不同，門店數(shù)量也存在差異。周黑鴨目前擁有1196間門店?；蜕匣拖嚓P(guān)負責人此前曾表示，2018年上半年，煌上煌的門店數(shù)量在3000家左右。絕味食品的全國門店數(shù)量在2018年上半年則達到9459家。

一位營銷專家向記者表示，行業(yè)的競爭重點是跑馬圈地，門店建設(shè)布局仍是休閑鹵制品企業(yè)的戰(zhàn)略重心之一。雖然直營模式可以更好地把控食品安全、服務(wù)水平、品牌調(diào)性等，但直營模式也會給周黑鴨帶來門店運營、人員管理的成本壓力，使得周黑鴨的凈利潤表現(xiàn)欠佳。2017年，絕味食品營收達38.5億元，其中銷售費用4.26億元，同年，周黑鴨營收32.49億元，但銷售費用高達9.48億元。

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| 最新 |

周黑鴨昨天在香港復(fù)牌

據(jù)最新消息，3月6日上午9點，在前一日的暫時停牌后，周黑鴨在香港復(fù)牌。

對于此前做空機構(gòu)Emerson Analytics指其“數(shù)據(jù)造假”的報告，周黑鴨也首度正式作出回應(yīng)，否認并駁斥Emerson是“沒有事實根據(jù)的指控”，稱報告“混雜不實錯誤，蓄意誤導(dǎo)以及沒有根據(jù)的揣測”。

來源：北京商報等